来自 国际 2019-09-09 16:25 的文章

中泰国际:市场过于忧虑公司前景

  公司自6月底公布2019年财年(年结:3月31日)业绩后,其股价大致受压,并已经调整了15.0%以上。我们认为主要原因是市场认为公司新并购的康达环保(6136HK;未评级)将影响中国水务自身的发展。中国水务于今年4月份向康达环保的原控股股东收购了康达环保的29.52%总股本,并成为其最大单一股东及派员担任主要高管。我们上周参加了康达环保的2019年(年结:12月31日)中期业绩会。虽然上半年股东净利润持平(见图表1),我们却看到康达环保正在多方面作出改革:(一)专注市政污水处理业务,并淡出水环境治理及农村污水处理业务;(二)精简管理架构及撤去地方分公司以提高效率和降低支出;(三)准备出售低效益的参股项目及固定资产,并加强追收应收款项和收回不必要的借贷及项目保证金。我们预期这些改革已可在短中期内支持康达环保的盈利增长,并从而有利中国水务。我们相信市场过于忧虑中国水务的前景。检视了我们的财务模型后,我们技术性微调了2020年和2021年财年股东净利润预测(见图表2),并引入2022年财年预测。我们预计2020-2022年财年股东净利润分别同比增长15.9%、18.5%、11.9%。我们相应地由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价由10.60港元微调至10.50港元,这对应10.6倍2020年财年市盈率和64.8%上升空间(见图表3-4)。重申“买入”评级。(一)水源受到污染、(二)供水因为技术原因而停顿、(三)水价提升幅度及进度低于预期、(四)汇率风险。

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